"Úkolem centrální banky je pouze řízení inflace, nebereme vůbec žádný ohled na náklady měnové politiky a ani nás nezajímá, kdo na tom profituje." Tak bychom mohli shrnout současný postoj ČNB. S tímto argumentem jsem se nejednou setkal i v diskusi na téma dopadů intervencí. Není těžké spočítat a ve výsledovce ČNB následně i dohledat, kolik miliard do spekulantských rep teče. Není ani těžké si domyslet, kdo z těchto peněz nevidí ani korunu (kolik znáte svobodných matek, učitelů, uprchlíků a důchodců s FX forwardy?). Na příkladu se pokusím názorně ukázat, proč mi přijde důležité se zabývat i detaily, kdo a kolik na úkor ČNB profituje.
Předpokládejme, že by se ČNB rozhodla bojovat s hrozbou deflace tím, že operacemi na devizovém trhu za mimotržní kurzy vygeneruje ztrátu 10 miliard korun. O těchto 10 miliard by se na její účet obohatili obyvatelé, utratili je a zvedli tak celkovou poptávku a zabránili poklesu cen přesně v souladu s cíli centrální banky. Tyto peníze by banka "natiskla". Má 2 varianty:
A) Od každého občana koupí 1000 EUR v kurzu 27 a obratem je za 26 prodá. Udělá se to zápočtem, tj. každý "vydělá" 1000 CZK a ani nemusí mít EURa na vypořádání. 10mil.lidí x 1000 CZK = 10 mld CZK celkem.
B) Od nejrychlejších 10.000 subjektů (včetně firem a cizinců), kteří do ČNB pošlou 1 mil. EUR, je za 27 koupí a obratem za 26 prodá. Ti nejrychlejší (a majetní) vydělají milion CZK a musí doložit, že je během měsíce na území ČR utratili. 10.000 lidí x 1mil. CZK= 10 mld. CZK
Z makroekonomického hlediska jsou obě varianty téměř shodné. Obě zvedly celkovou spotřebu o 10 miliard korun, přispěly tak k boji s deflací a ČNB plnila svoji roli. V obou případech je rovněž nemožné přesně spočítat, jak jsme deflaci svými činy ovlivnili.
Z pohledu účetnictví ČNB jsou naprosto totožné. Objem nakoupených a následně prodaných EUR je 10 miliard, celková ztráta je 10 miliard CZK a to je i objem emitovaných peněz.
Přestože jsou z makro pohledu obě varianty obdobné, nespravedlnost jedné z nich je do očí bijící. Teoreticky je i varianta B otevřená všem, reálně je jen pro ty nejbohatší. Jedním pohledem na design druhé varianty nám musí bý jasné, kdo se napakuje a kdo nedostane vůbec nic.
Takhle vidím i realitu intervencí. Jen konstrukce je o něco složitější a je nám prezentována pouze varianta B. Celkový účet budeme znát, až se přebytečných rezerv zbavíme. Do té doby může ČNB stále ovlivnit, kdo a kolik vydělá/prodělá. Prvním krokem je ale přiznání, že tento "drobný detail" jako stamiliardové transfery existuje a má smysl se nad ním zamyslet. A být v budoucnu připraven na otázku "A to jste těch XXX set miliard korun, co jste na tom prodělali, nemohli na boj s deflací využít líp, než je poslat ruským oligarchům a arabským princům?".
Žádné komentáře:
Okomentovat